4    Evolución historia de las Finanzas

1.      La Visión descriptiva de las finanzas hasta la segunda guerra mundial

2.      Desde mediados de la década de los cuarenta hasta la cimentación moderna teoría de las finanzas empresariales.

3.      Expansión y profundización de las finanzas hasta nuestros días.

1.      La Visión descriptiva de las finanzas hasta la segunda guerra mundial

     En el siglo XIX  avanza considerablemente la Teoría Económica, como disciplina académica, surgiendo el llamado modelo clásico de la mano de Adán Smith en su libro pionero “ La riqueza de las naciones” en 1976, donde analizó el modo en que los mercados organizaban la vida económica y conseguían un rápido crecimiento económico, mostrando además que un sistema de precios de mercados es capaz de coordinar los individuos y a las empresas sin la presencia de una dirección central.

Hasta principios del siglo XIX en el ámbio de las finanzas, los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros dce contabilidad o a controlarla tenedu´ria, siendo su principal tarea buscar la financiación cuando fuese necesario.

En 1929 la economía se encuentra inmersa en una crisis internacional. La situación de la bolsa de Nueva York era caótica y la Política Económica llevada a cabo contribuyó a agravar la crisis, los grupos financieros norteamericanos y británicos se encontraban enfrentados ya que al conceder préstamos sin prudencia crearon un ambiente de solidez e inestabilidad inexistente, se produjo una subida de los tipos de interés estadounidense que llevó a la paralización de los préstamos al exterior, lo que produjo una agravación económica en los países que habían recibido estos préstamos.

En un escenario como este las empresas tenían problemas de financiación, quiebras y liquidaciones. Esta situación obligó a centrar el estudio de las finanzas en los aspectos defensivos de la supervivencia, la preservación de la liquidez, las quiebras , las liquidaciones y la reorganizaciones. El objetivo dominante para ellas era la solvencia y reducir el endeudamiento, es decir, se busca que exista la máxima similitud en la cantidad de capitales propios y fondos ajenos, es decir se preocupan por la estructura financiera de la empresa.

Durante la crisis de los objetivos son la supervivencia de la empresa y la liquidez. Se produjeron estudios desde el punto de vista legal con la intención de que el accionista y el inversor tuviesen más información sobre la situación económica de la empresa: Financiación, liquidez, solvencia, rentabilidad. Podemos decir que aparece el intervencionismo estatal.

2.      Desde mediados de la década de los cuarenta hasta la cimentación moderna teoría de las finanzas empresariales.

     Después  de la guerra comienza a estudiarse los desarrollos  de la Investigación operativa y la Informática aplicados a la empresa. A mediados de la década del 50 adquirieron importancia la planificación y control, y con ellos la implantación  de presupuestos y controles de capital y tesorería. Nuevos métodos y técnicas para seleccionar los proyectos de inversión de capital condujeron a un marco para la distribución eficiente del capital dentro de la empresa.

     De esta época es la obra del profesor Erich Schneider Inversión e interés ( 1944), en la que se elabora la metodología para el Análisis de las Inversiones y se establecen los Criterios de Decisión Financiera que den lugar a la maximización del valor de la empresa. En su trabajo el profesor pone de manifiesto una idea en la actualidad vigente: una inversión viene definida por su corriente de cobros y pagos.

     El administrador financiero ahora tenía su cargo los fondos totales asignados a los activos y la distribución del capital a los activos individuales sobre la base de un criterio de aceptación.

     Posteriormente aparecieron sistemas complejos de información aplicados a las finanzas, lo que posibilitó la realización de análisis financieros más disciplinados y provechosos. La era electrónica afectó profundamente los medios que emplean las empresas para realizar sus operaciones bancarias, pagar sus cuentas, cobrar dinero que se les debe, trasferir efectivo, determinar estrategias financieras, manejar el riesgo cambiario, etc. Se idearon modelos de valuación para utilizarse en la toma de decisiones financieras, en el que la  empresa tiene una ran expansión y se asientan las bases de las finanzas actuales.

     En este período de prosperidad objetivos que priman son los de rentabilidad, crecimiento y diversificación internacional, frente a los objetivos de solvencia y liquidez del periodo anterior. También se extenderán las técnicas de  investigación operativa e informatización, no sólo para grandes empresas.

3.      Expansión y profundización de las finanzas hasta nuestros días.

     Desde la década del 70 hasta nuestros días los estudios sobre la ciencia de la Gestión Financiera de la Empresa se han expansionado y profundizado notablemente. Surgen líneas de investigación como; La teoría de valoración de opciones, la teoría de valoración de arbitraje,  la teoría de agencia.

     La Teoría de valoración de opciones tuvo su origen con las investigaciones de Black y Sholes en 1973, para la evaluación relativa de los derechos financieros.

     La existencia de un mercado de opciones permite al inversionista establecer una posición protegida y sin riesgos comprando acciones y, al mismo tiempo, estableciendo opciones sobre las acciones. En mercados financieros eficientes el rendimiento producido por una posición de este tipo debe ser una tasa libre de riesgos. Si esto es cierto, sería posible establecer  fórmulas exactas para valuar distintos tipos de opciones.

     Comenzó a cuestionarse la validez del CAPM  por diversos motivos y como modelo alternativo Ross 1976 publicó el APT. A diferencia del APM  este modelo no se basa en la hipótesis de eficiencia de la cartera de mercado, y los rendimientos de los títulos vienen representados por un modelo general de factores.

     Durante la década de los setenta Jensen y Meckling (1976) comienzan a dibujar la Teoría de Agencia. La relación de agencia es aquella en la que se ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos (agentes). El problema en esta situación es el conflicto de intereses entre los participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que establecer un contrato con el agente de modo que éste último lleve a cabo su labor con el fin último de llegar al objetivo del principal., Todo ello ha generado una amplia literatura con diversidad de opiniones.

     En este paseo por la historia de las decisiones financieras asumiremos que el objetivo  de la Gestión Financieras maximizar el valor de mercado de la empresa. Este es un objetivo señalado por gran cantidad de estudios e investigadores como Bierman y Smidt, Robichek, Mao, Beranek, Weston y Brigham, Pike y Dobbins, Suárez.

     En la década de 1980, ha habido importantes avances en la valuación de las empresas en un mundo donde reina la incertidumbre. Se le ha colocado un creciente atención al efecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre el valor. La información económica permite obtener una mejor comprensión del comportamiento que en el mercado tienen los documentos financieros. La noción de un mercado incompleto, donde los deseos de los inversionistas de tipos particulares de valores no se satisfacen, coloca a la empresa en el papel de llevar a cabo la comercialización de tipos especiales de derechos financieros.

     Así como la diversidad de validaciones empíricas, con sofisticados modelos de valoración y generalización de técnicas matemáticas y del uso de la informática.